煤炭行业:短期回调不改长期向好 估值修复不会缺

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   重点领域分析:

  动力煤:

  产地煤价理性回归,港口结构性缺货仍存。 本周煤价跌势延续,周环比下降 15元/吨,报收 623元/吨。

  产地:“两会”过后煤矿复产加速,产地煤价逐渐回归理性。 陕西方面, 截至本周,榆林市能源局已公布了前三批拟同意申请复工复产煤矿名单,共计95家,涉及产能 33610万吨/年。据了解,目前第一批申请复工复产煤矿中已有约 50%恢复正常生产, 极大缓解了此前产地煤源紧张状况,外加前期坑口煤价涨幅过于夸张,下游贸易商对高价煤抵触情绪增强,采购积极性下滑,导致本周坑口煤价普遍下跌 20~60元/吨不等。 内蒙方面, 受下游需求疲软影响,本周鄂尔多斯日均销量在 150万吨左右,环比上周微降,部分前期涨幅过大煤矿价格下调 10~30元/吨。“两会”过后,鄂尔多斯煤管票限制放开, 供应逐步恢复或致煤价承压,但由于目前煤矿及站台库存水平整体处于低位,预计后期整体降幅有限。

  港口:

  成交低迷跌势延续,结构性缺货仍存。库存方面, 本周秦港、曹妃甸呈净调入态势,导致环渤海港口库存稳中略升,截止 3月 15日,环渤海港口库存合计 2043万吨,环比上升 58万吨。 江内需求转弱, 港口库存降幅收窄,本期江内 32港库存合计 1108万吨,环比下降 23万吨。 价格方面,在“两会”结束后复产加快以及供暖季即将结束的预期下,贸易商出货意愿明显增强。而下游在“买涨不买跌”的心理下,接货意愿也进一步降低, 导致港口成交低迷, 价格普遍下调 15~20元/吨。 分煤种看, 结构性行情依旧,高卡低硫煤货源相对紧张,价格降幅收窄;而中低热值煤需求较弱,价格降幅较大。

  下游:取暖结束水泥复工,日耗料将平稳过度。 本周供暖季正式结束,动力煤市场步入传统消费淡季,但受水泥厂集中复工复产支撑,需求料将平稳过度。截止 3月 15日,沿海六大电日耗环比下降 2.3万吨至 63万吨;库存合计 1615万吨,周环比下降 33万吨。重点电厂方面, 本期库存 6633万吨,环比继续下降 137万吨,可用天数仅 16天。

  此轮煤价下跌主要受三方面原因所致:一是“两会”结束后产地煤矿复工复产加速预期;二是供暖季结束需求走弱预期;三是高库存压制采购需求。整体来看,由于下游需求疲软致终端用户迟迟未开始主动补库外加坑口煤价前期炒作式暴涨,短期煤价仍面临一定压力。但中长期而言,今年必将是安监大年,煤矿和地方政府势必会把安全生产放在首位,榆林超产、明盘等非法行为必将得到遏制,在库存去化的过程中,供应缺口将逐步显现,全年煤价中枢将远超年前预期,动力煤市场格局长期向好趋势不变。

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